在人工智能（AI）革命冲击下，重挫的软件类股遭投资人抛售，资金转而流向较不易被AI颠覆的标的。 根据高盛的观察，这类被称为「HALO」的投资概念正逐渐发酵。
HALO意即「高资本重资产且低淘汰率」（Heavy Assets and Low Obsolescence），因其难以被AI轻易取代的特性，近期表现大幅优于大盘。
所谓的HALO型企业，是指仰赖大规模资本投入以生产商品或服务，且在AI时代仍能保持营运优势、不致轻易退出市场的产业，如航天、汽车制造、食品饮料及半导体设备等。 随着软件即服务（SaaS）类股持续崩跌、甚至被称为「软件末日」，HALO 企业成为市场避风港。
高盛分析师周二（24日）报告指出，自2025年以来，其追踪的一篮子欧洲资本密集型企业，绩效已较资本轻资产企业（如媒体、零售、商业服务与软件）高出35%。
在资本密集型名单中，包括 Airbus、BMW、Volkswagen、Nestle、Diageo 与 ASML; 相对地，资本轻资产企业则包括 SAP、Dassault Systemes 与 Sage Group 等软件公司。
过去，资本轻资产企业通常享有较高市盈率，理由在于软件公司资产负担较轻、资本效率较佳。 然而，如今市场忧心 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 ChatGPT，以及 Alphabet 旗下 Gemini 等生成式 AI 工具，可能取代部分传统软件功能，导致估值逻辑改变。
高盛指出，两类股票目前估值水平已趋于接近，显示投资人正重新评价韧性与实体经济资产的战略价值。 市场开始奖励产能、网络、基础建设与工程复杂度等难以复制的资产。
市场分析强调，投资人现在更偏好具备高生产力、密集网络、关键基础设施及复杂工程技术的企业，因为这些资产的护城河极高，竞争对手难以复制。
在美股市场中，同样可见HALO交易模式的足迹。 例如，航天巨头波音（BA-US）尽管面临挑战，今年股价仍累计上涨8%，过去一年涨幅更超过三成。 民生消费龙头如可口可乐（KO-US）、百事可乐（PEP-US）、Mondelez（MDLZ-US）及好时（HSY-US）今年以来也有13%到25%的涨幅。
在半导体领域，当软件股哀鸿遍野之时，硬件设备商却逆势走强。 iShares 半导体ETF 今年上涨逾20%，过去一年更飙升65%以上，主要推动力来自美光科技（MU-US）、超微半导体（AMD-US）以及应用材料（AMAT-US）与科林研发（LRCX-US）等设备大厂。
资产管理公司骏利亨德森（Janus Henderson）的经理人团队提醒，市场对AI的热情，可能导致部分营收有限、产品甚至要到2030年后才能落地的科技股估值过高，本益比甚至来到营收的50倍。
他们认为，AI引发的行业颠覆并非线性发展，投资者必须更具选择性，在不同领域中寻找真正的获利者。
金融服务商B2PRIME集团执行董事 Eugenia Mykuliak 则预期，HALO 概念股的涨势才刚开始。 她认为，在经历两年来近乎疯狂的 AI 热潮后，市场寻求获利调节与多元布局是合理且必要的。
在 AI 技术全面渗透劳动力市场的过程中，资金将持续流向那些具有实体资产与非数字基础、且被视为营运最稳定的传统部门。 这顶由HALO构成的王冠，正成为投资者避开AI颠覆性风险的最佳武装。
