2026年开年，中国资本市场迎来关键转折点。 随着十五五规划启动，外资机构密集发声，一致认定A股已进入慢牛发展新阶段。
近日，在接受《澎湃新闻》专访时，摩根大通、摩根士丹利、瑞银等六家顶级投行共同勾勒出2026年投资路线图，市场驱动逻辑正从估值修复转向获利主导，AI成为贯穿全年的核心赛道，外资回流趋势明确，港股跟A股将呈差异化发展。
摩根大通中国首席股票策略师刘鸣镝指出，当前A股已摆脱过往快牛特征，进入以业绩为核心的慢牛周期。
她说：「真正的慢牛需要企业获利持续成长作为支撑，而非短期资金推动的估值泡沫。」
刘鸣镝还强调，尽管市场流动性充裕，但能否承载市值的关键在于EPS提升空间。
联博基金投资总监朱良进一步阐释指出，2026年市场将完成从「估值修复」到到「获利主导」的质变，企业获利能力改善将成为上涨可持续性的决定性因素。
朱良表示，这种转变背后有三大支撑：经济结构转型释放新动能、反内卷政策与企业出海策略提升获利质量、低利率环境增强权益资产吸引力。
摩根士丹利中国策略师王滢预测，今年沪深300指数获利成长速度将达6%至7%，主要得益于研发投入转换效率提升、房市企稳讯号显现及政策组合拳发力。
富达基金周文群则提示，今年下半年可能出现传统族群价值重估机会，整体获利成长可望触底回升。
全球资本对中国资产的配置热情持续升温。 王滢透露，目前全球大型基金的中国配置比例仅1.1%-1.2%，较2020年底的2%仍有庞大提升空间。
瑞银数据显示，2025年第三季度外资主动式基金低配比例已缩小至 - 1.3%，显示资金回流迹象明确。 值得注意的是，港股在今年春节A股休市期间的异常大涨，被普遍视为外资加仓的先行讯号。
外资配置逻辑正经历深刻变革。 朱良观察到，投资重心已从「低估值博弈」转向「优质获利驱动型资产」，重点关注具备全球竞争力的民营企业、AI应用端企业、创新药及新消费领域。 公司治理改善与股东回报提升成为吸引长线资金的关键要素。
刘鸣镝也指出，不同区域基金配置差异显著，亚太基金因深度研究能力，对中国企业低配程度最低，而全球型基金配置弹性较大。
AI 毫无悬念成为年度最强主线。 摩根士丹利的雷志勇预测，2026年将开启AI应用爆发元年，算力基础设施增长将领先TMT产业。
瑞银王宗豪特别看好半导体设备及网络应用族群，认为中国大型网络公司将成最大受益者。
富达的周文群也指出，AI需求正重塑商业航天、机器人等全产业链，形成多点开花格局。
「反内卷」与出海策略构成第二成长曲线。 光电产业链在中国政策引导下走出价格战泥潭，汽车零件等海外收入占比较高企业持续受益，而高端制造领域如商业航天、核电、储能等族群可望诞生全球龙头。
周文群表示，中国企业在电动车、电池、新能源等领域的海外份额正快速提升，文化输出亦开启新空间。
上述外资机构也认为，2026年港股与A股将并驾齐驱，但投资逻辑各有侧重。
王滢分析，港股优势在于网络巨头及高流动性大盘股，对追求稳定现金流的投资人更具吸引力，A股则垄断全球稀缺标的，尤其在机器人、自动化、生技等领域形成群聚效应。
周文群也说，港股受美联储政策影响更大，估价折价提供安全边际，而A股在政策护航下波动更小，「反内卷」主题下新能源族群修复可期。
具体配置策略上，瑞银建议采取「槓铃策略」，一端布局 AI、高端制造等高成长赛道，另一端配置红利股与保险族群。
朱良则看好现金流健康的红利资产，王滢强调黄金等贵金属在「去美元化」背景下的配置价值，上游资源品如金属、有色金属族群因工业需求强劲与供给约束，同样获得机构青睐。
站在十五五开局的历史节点，外资机构集体唱多背后，是对中国经济转型升级的深度认同。
当投资逻辑回归获利本质，当 AI 赋能千行百业，A 股「慢牛」行情正获得坚实的基本面支撑。
这场始于估值修复、终于盈利成长的资本盛宴，有望重塑全球投资人对中国资产的认知框架。
