在过去三年的多头行情中，标普500指数大多与科技巨头的股价走势同步。 然而，这种关系如今突然出现松动，而这对于近来表现疲弱的科技股而言，或许是一项利多消息。
根据《彭博》报导，追踪所谓美股七巨头的指数，与采等权重计算、排除大型公司权重影响、能更真实反映整体市场表现的标普500指数之间的相关性，已于2月23日转为负值，表明二者之间的关联性正在减弱。
此后，随着伊朗战争扰乱市场并推升油价，这种相关性持续进一步下降。
Futurum Group 首席执行官 Daniel Newman 表示：「我们从未见过科技产业周期以如此之快的速度变动，我们根本无法预测接下来会发生什麽。」
自2016年以来，这项相关性仅有一次比目前更为负值。 那是在2023年第一季度，随着OpenAI于2022年11月30日推出ChatGPT引爆人工智能（AI）热潮，「美股七巨头」，包括英伟达（NVDA-US）、英伟达（NVDA-US）、微软（MSFT-US）、Alphabet（GOOGL-US）、亚马逊 （AMZN-US） 、Meta（META-US） 与特斯拉 （TSLA-US） ，股价大幅领先上涨。
与此同时，其余标普 500 成分股则表现低迷，仍在努力摆脱熊市阴霾。
2023年1月至3月期间，美股七巨头指数大涨45%，而标普500指数仅上涨7%。 随后，科技热潮逐步扩散至整体市场，带动标普500在2023年全年上涨24%，并于2024年再度上涨23%。
然而，这一次的脱钩情况，发生在美股七巨头已连续数月落后大盘之后，主因在于市场对AI巨额支出的疑虑。
自去年10月底至今年2月，彭博美股七巨头指数下跌7.3%，而标普500等权重指数则在能源与原物料等景气循环类股带动下，上涨8.9%。
自相关性转为负值后的数周内，双方表现出现反转。 尽管大型科技股本月陷入修正，但其跌幅反而小于整体大盘指数。
市场环境已大不相同
《彭博》指出，如今的市场环境与三年前截然不同，伊朗战争为整体局势蒙上阴影。
同时，大型科技股在战事爆发前就已面临多项压力，包括AI投资支出庞大，以及新兴技术可能带来的产业冲击，进而拖累其表现。
Janus Henderson 投资组合经理 Jonathan Cofsky 表示：「几年前，当美股七巨头的相关性较高时，英伟达持续上修财测。 我们当时并不太担心资本支出与投资回报率，也没有对AI与软件产业的疑虑，更不存在苹果的内存供应压力问题。”
上一次相关性出现如此明显的负值，正是大型科技股大幅领先市场的起点。 自2023年初至今年2月23日，美股七巨头指数飙升超过300%，而标普500等权重指数仅上涨42%，一般标普500指数则上涨78%。
尽管华尔街多数专业人士并不预期科技股会重现过去那样的惊人涨势，但市场仍有理由对大型科技股重拾领导地位抱持乐观态度。
富国银行（Wells Fargo）首席股票策略师Kwon指出，近期股价回落已使市场过度拥挤的部位获得清洗，估值也降至更具吸引力的水平，为未来跑赢大盘创造条件。
Kwon表示，在去年4月特朗普政府提出关税计划后，资金大举从美股流向国际市场，「这已成为一笔过度拥挤的交易，而随着战争爆发，这一趋势开始反转，最直接的受益者将是科技股，尤其是大型科技股。」
根据彭博数据，美股七巨头目前的预估市盈率已降至25倍以下，较去年10月接近33倍的水平明显回落，且低于过去10年平均的29倍，为去年4月关税风暴以来最低。
考虑到这七家公司在市值加权的标普500指数中占比约三分之一，若科技巨头重新走强，将对整体市场带来显著正面影响。
Newman表示：「市场正逐渐来到一个让大型科技股变得难以抗拒的阶段。 在当前环境下，把资金配置在这些公司，投资人可以更安心入睡。 它们具备强大的韧性与稳固的市场地位，且一季又一季持续交出超出预期的表现。」
英伟达动能放缓
然而，对多头而言仍存在一大隐忧：英伟达。 这家全球市值最高的公司，同时也是标普500指数中权重最大的成分股，如今股价动能出现停滞。
在自2022年底至去年7月暴涨超过1,100%之后，英伟达股价已连续七个月呈现横盘整理，市场担忧其高速成长可能触顶，加上投资人对其主要客户在AI上的巨额支出转趋保守。
这种疑虑在上周表露无遗。 英伟达执行长黄仁勋预测，到2027年数据中心销售额将达1万亿美元，但未能提振市场信心。
尽管公司在年度开发者大会上释出多项利好消息，包括获中国政府批准恢复AI芯片销售，股价当周仍下跌4.1%。
Huntington National Bank 投资组合经理Randy Hare表示：「市场正在告诉你，目前的预期过于乐观。 但我们并不这么认为，因此我们认为该股仍具相对吸引力。”
AI 军备竞赛侵蚀现金流
对大型科技股而言，另一项挑战来自于为扩建AI运算基础设施所投入的庞大资本支出，导致自由现金流恶化。
亚马逊、微软、Alphabet与Meta等主要支出企业，今年合计自由现金流预估为940亿美元，较2025年的2,050亿美元与2024年的2,300亿美元明显下滑。
Jonestrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 指出，即使 AI 相关股票估值已回落，市场对数据中心投资与资产折旧压力的疑虑仍未消除。
他表示：「超大规模云端业者的商业模式已经改变，因此理应有较低的估值。 标普500与等权重指数之间约30%的估值差距，足以支持投资人转向等权重配置，特别是在面对市场波动时。」
尽管面临挑战，美股七巨头在获利成长方面仍明显领先市场。 根据彭博情报数据，2026年这七家公司的获利预计将增长19%，高于标普500其余493家公司平均的14%。
Newman认为，最终对投资人而言，企业持续创造高于市场的盈利能力才是关键。
他表示：「这些公司的表现值得肯定，很难在看到它们交出的成绩后，不去思考：为什麽还要把资金配置在其他地方？」
