摩根士丹利指出，随着人工智能持续颠覆软件产业，直接贷款（Direct Lending）市场的违约率预计将攀升至8%。
尽管 AI 造成的破坏尚未对私募信贷的基本面产生实质影响，但软件产业面临的高杠杆压力，以及迫在眉睫的债务到期墙，可能将违约率推向疫情以来未见的巅峰水平。
摩根士丹利分析师团队在最新报告中强调，软件贷款的信用基本面正遭遇严峻挑战，其杠杆率为各大主要产业中最高，而利息保障倍数（Coverage Ratios）则处于低位。
报告还指出，虽然公开与私募贷款市场的违约情况近期有所缓和，但随着AI冲击扩大，违约率仍将持续攀升。
近期全球信贷市场压力遽增，投资人正重新评估 AI 对软件公司营收模式的重塑影响。 过去十年，另类资产管理机构大量布局软件企业，主要看中其稳定获利与较高利润率。
然而根士丹利统计，软件已成为商业发展公司（BDC）投资组合中占比最大的产业，曝险约达26%; 而以中型企业贷款为标的的私募信贷担保贷款凭证（CLO）中，软件曝险亦达 19%，且其中相当部分贷款即将到期。
根据PitchBook数据，直接贷款市场中的软件业债务到期墙问题已提前浮现，预计2027年将有11%的贷款到期，随后在2028年更有高达20%的债务届期。 市场对该产业的忧虑已引发私募信贷基金赎回请求激增，经理人对于如何处理投资人撤资要求正陷入激辩。
就在上周，摩根士丹利与Cliffwater已对旗下数十亿美元规模的私募债基金设下赎回上限，因投资人申请赎回金额明显超过季度标准门槛。
不过，策略师强调，尽管私募信贷面临的整体风险不容忽视，但尚未构成系统性风险，对更广泛市场的外溢影响有限。
截至去年三季度，让散户投资者得以参与私募信贷的商业发展公司资产规模达5,300亿美元。 这也引发市场担忧，私募信贷本身的流动性不足，可能对较缺乏经验的投资人造成冲击，并抑制该市场近年主要成长动能之一。
策略师指出，若散户对私募信贷的需求降温，将使买方结构更偏向机构投资人，并进一步放缓未来市场的成长速度。
