马斯克旗下 SpaceX 周五 （13 日） 挂牌上市，写下华尔街史上最大 IPO 纪录的交易，不仅牵动资金流向，也意外让市场重新审视「被动投资」的真正面貌。
马斯克旗下太空探索公司SpaceX（SPCX-US）正式挂牌交易，以每股150美元开盘，终场收在161.11美元，较每股135美元的IPO定价劲扬19.34%，市值一举冲上2.1万亿美元，跻身美国市值第六大上市公司。
《Axios》报道，纳斯达克与富时罗素（FTSE Russell）近期相继修改指数编制规则，加快 SpaceX 纳入相关指数的时程。 这代表追踪这些指数的ETF与共同基金未来将被迫买进SpaceX股票，数百万透过退休账户或指数基金投资的散户，也将间接成为SpaceX股东。
不过，这项安排并非毫无争议。
标普道琼指数公司（S&P Dow Jones Indices）上周便决定维持现行规则，不会为了迎接SpaceX上市而调整旗下标志性的标普500指数编制方式。
这也凸显一项经常被投资人忽略的事实：无论是纳斯达克100指数还是标普500指数，都不是自然形成的市场产物，而是由指数公司透过一套人为规则所建立，不同机构也可能做出不同选择。
芝加哥大学法学院教授Adriana Robertson在2019年发表的论文《Passive in Name Only： Delegated Management and “Index” Investing》中便指出，标普500指数在2015至2018年间曾八度调整编制方法，显示所谓的「被动投资」，背后其实存在大量主观决策。
Robertson受访时表示，投资人不应将指数视为客观且固定不变的存在，因为指数基金本身就是一连串人为选择的结果。
她指出，指数供应商先决定哪些股票能被纳入、权重如何配置，再由贝莱德（BlackRock）、先锋集团（Vanguard）等资产管理公司依据这些规则推出ETF与共同基金，最终再由一般投资人持有。
然而，即使是追踪指数的基金，也不一定百分之百复制原始指数。
Robertson 与佛罗里达大学法学教授Peter Molk在2024年的研究发现，基金经理人实际上拥有相当大的裁量空间，经常以明显幅度偏离指数配置。
例如，富达（Fidelity）旗下标普500基金的公开说明书便明确指出，基金不一定持有与标普500完全相同的成分股; 研究也发现，部分基金甚至会在个股正式纳入指数前提前布局。
换言之，从指数编制到基金操作，被动投资其实从未真正完全被动。
不过，Robertson强调，这并不代表指数基金失去价值。 透过低成本方式达成广泛分散配置，对大多数投资人而言仍具有极高吸引力。
她认为，不论是把资金交给主动型基金经理人，还是选择指数基金，本质上都是将投资决策交由他人代为执行。 因此，近年来大型资产管理公司也逐渐淡化「被动投资」一词，因为「被动」更多只是一种产品营销概念。
Robertson 总结说：「一般投资人平常不太会思考这些问题，但只要有马斯克，就足以让全世界开始注意。」
