尽管伊朗战争已长达两个半月，全球经济展现出超乎预期的韧性。高盛首席经济学家Jan Hatzius 在最新一份报告中，将当前的经济形势形容为「虽受压但不崩溃」(Bending, not breaking)。
尽管市场参与者的讨论多聚焦于负面因素，且股票估值已不再便宜，但全球市场与经济动能依然维持稳健。
支撑经济韧性的三大关键
根据Hatzius 的分析，尽管关键的荷姆兹海峡(Strait of Hormuz) 封锁已达数月，经济与市场未受重创主要归功于三大因素：
- 石油库存充足：战前全球石油库存处于异常高位，这有效缓冲了供给冲击，使油价涨幅低于市场预期。
- 需求破坏的痛苦降低：针对喷射燃料等产品的区域性短缺，航空业透过缩减非关键或低价值的航线来应对，这种「无痛」的需求调节缓解了供应压力。
- AI 热潮与财政政策支持：人工智慧(AI) 的技术突破以及支持性的财政政策，抵销了年初经济成长放缓的负面情绪，推动股市持续反弹。
美国经济数据展现稳定信号
报告指出，虽然第一季GDP 表现低于预期，但私人国内销售依然强劲，且4 月份新增了11.5 万个工作岗位，初领失业金人数亦有所下降。
基于这些表现，高盛将美国未来12 个月内发生衰退的可能性从30% 下调至25%，尽管这仍比战前水准高出约5%。
强劲的财报季更推动标普500 与那斯达克指数频频创下历史新高，投资者对AI 提升生产力的长期前景保持乐观。
潜在风险与通膨压力
然而，Hatzius 提醒投资者不可掉以轻心。随着退税现金流逐渐枯竭、油价上涨以及薪资成长放缓，消费者支出预计将出现下滑。此外，AI 技术虽然提升了效率，但其二阶效应——如电子产品价格上涨及软体功能扩张——可能会对已经具有粘性的通膨产生上升压力。
目前投资环境面临极为复杂的局面。 Hatzius 认为，虽然经济基准预测是积极的，但风险分布呈现「不对称的负面」，容易受到油价进一步飙升或经济损害扩大等不利因素影响。
展望未来一周，市场将密切关注即将公布的消费者物价指数(CPI) 与生产者物价指数(PPI)，以寻找通膨路径的进一步信号。
