在市场普遍忧虑美股是否将迎来回调之际，高盛主经纪商与 Delta One 交易台却发出截然不同的警告：真正的风险，或许来自空头被迫回补所引发的逼空行情。
高盛最新数据显示，美国宏观产品（包含指数与ETF）的空头头寸已升至伊朗停火前的水平之上，创下10年来的新高。
高盛将此现象归因于投资者对地缘政治、利率走向及油价等总体经济因素感到不安，却又不愿以个股空单作为对冲工具，转而集中做空指数型产品，导致空头部位过度堆积。
与此同时，衍生品市场同样出现警示讯号。 根据芝加哥期权交易所（CBOE）最新数据，标普500前100大成分股中，近25%出现看涨期权偏度倒挂（Inverted call skew）现象，此一特征与2021年散户抱团「迷因股」逼空潮时的市场结构高度吻合。
本月稍早，标普500看涨期权单日名义成交规模更高达2.6万亿美元，约占指数市值的4%。
避险基金急速加码，科技股仓位创五年新高
高盛主经纪业务数据显示，上周美股整体资金流向偏向温和做多，个股层面的多头布局明显高于空头头寸，买入与卖出比例约为1.2比1。
另一方面，美国多空策略的总杠杆水平也出现逾三年来最大单周升幅，且各产业的整体交易活跃度同步升温。
科技股方面，尽管避险基金过去一个月持续减码美国资讯科技类股，上周却以3月中旬以来最快速度转为净买入。
资讯科技板块的总部位与净部位（占美国主经纪商账簿比例）双双升至五年新高，位居历史第100百分位。
消费板块则出现明显分化。 可选消费品在过去10周中有9周遭到抛售，上周却以逾两个月来最快速度迎来净买入，且完全由多头买盘主导。
反观，必需消费品则遭逢逾五年来最大规模净卖出，基金经理人进行了激进的做空，创下5年多来最大的净卖出纪录。
ETF 空头回补启动，标普连八周收涨
在ETF市场，由于市场担心个股出现逼空行情，许多投资人先前选择透过放空ETF，而不是直接放空单一股票来押注市场下跌。
不过，上周美国上市ETF的空头头寸三周来首次下降，减幅约4%，显示部分空头开始回补。 其中，又以大型股与科技类ETF的空单回补最为明显。
与此同时，即便市场同时承受密歇根大学消费者信心指数创历史新低、英伟达（NVDA-US）财报后的惯性卖压等多重逆风，标普500指数上周仍上涨0.9%，实现连续第8周收涨，展现出强劲的上行动能。
高盛 Delta One 交易台明确指出，指数层级的逼空风险「真实存在」。 一旦宏观环境出现正面转机，高度积累的空头部位将面临被迫回补的压力，进而形成买盘自我强化、推升指数的上涨螺旋。
高盛的核心论点在于，当前市场的主要矛盾并非基本面的优劣，而是极端仓位结构所潜藏的「被动做多」风险，这对于在场外观望的空头而言，或许才是最需要警惕的讯号。
