《MarketWatch》报道，甲骨文（Oracle）（ORCL-US）股价周四（11日）大跌8.5%，显示华尔街对其最新财报反应负面。
尽管甲骨文的营收与获利皆优于分析师预期，但由于投资人正面临一个关键的不确定性：甲骨文能否将庞大的人工智能（AI）积压订单真正转化为营收？ 因此股价仍大幅下挫。
根据道琼斯市场数据，若以五个交易日计算，甲骨文股价累计跌幅达25%，为自2001年以来最惨烈的五日跌势。
在第四财季中，甲骨文的剩余履约义务（RPO），即已签约但尚未认列为营收的合约价值，暴增至6,380亿美元，其中新增净订单达850亿美元。
然而，尽管甲骨文的积压订单持续增加，Jefferies 分析师 Brent Thill 在周三的报告中指出，市场的「核心争论」在于，这些合约是否真的能够转换成营收。 他特别提到，甲骨文季营收虽优于市场预期，但超预期的幅度远小于去年同期。
甲骨文第四季度营收为191.8亿美元，仅比市场共识预期高出8,100万美元，不到1%。 而去年同期则比市场预期高出超过3亿美元。
此外，甲骨文传统软件业务在最近一季度出现放缓。 Thill表示，其云端应用业务成长率较前一季下降2个百分点至9%，这使得「SaaS 末日论（SaaSpocalypse）」仍挥之不去。
另一方面，甲骨文管理层维持2027会计年度营收目标为900亿美元不变，令原本期待上调财测的多头投资人感到失望。
同时，甲骨文计划在2027会计年度投入高达950亿美元资本支出建造AI基础设施，这也将使公司的自由现金流进一步恶化。
这再次引发市场对于甲骨文过度支出的长期疑虑。 摩根士丹利分析师Todd Castagno在周二报告中指出，甲骨文及其他超大型云端业者目前面临一个问题：基础设施建设支出增加的速度，远远快于这些设施转化成实际营收的速度。
截至今年2月一季度，甲骨文记录了2,610亿美元尚未开始执行的租赁合同，这显示公司仍有大量数据中心建设工程尚未完成，因此相关营收尚无法认列。 摩根士丹利指出，在所有大型云端服务供应商中，甲骨文的积压订单规模是最大的。
虽然 Thill 认为这次股价大跌有些反应过度，但他也承认「市场对于 RPO 能否顺利转换成营收，以及云端应用业务成长放缓的担忧，确实存在。」
尽管如此，他仍认为甲骨文的 AI 基础设施故事没有改变。 甲骨文的云计算业务 Oracle Cloud Infrastructure（OCI） 第四季度年增率达 93%，优于华尔街预期的 89%。 在2026会计年度，公司向客户交付了1.2GW（百万瓦）的数据中心容量，而在2027会计年度第一季度，公司预计将接近再交付1GW容量。
TD Cowen 分析师 Derrick Wood 在周四报告中指出，甲骨文大跌的原因，很可能是市场担心公司在扩建新数据中心期间，短期毛利率将承受压力。 不过，他认为OCI未来两年仍有能力维持超过100%的成长率，而长期来看，AI业务的毛利率有望达到30%至40%。
在财报电话会议中，管理层也表示，多座新的数据中心预计将于2027年正式上线。
此外，Wood 指出，甲骨文的「自备硬件 （Bring Your Own Hardware）」政策，愈来愈对公司的积压订单带来贡献，并改善 OCI 业务的获利能力结构。
