随着 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic 等未上市科技巨头相继传出筹备 IPO，美国股市可能迎来史上最大规模的新股发行浪潮。 不过，GLJ Research 分析师 Gordon Johnson 近日提出警告指出，市场正面临前所未见的股票供给洪流，而可承接的新资金规模却远远不足，投资人应警惕这可能成为市场见顶讯号。
Johnson在社交平台X发文表示，2026年美国运营型企业IPO募资总额有望达到约2,000亿美元，不仅超越1999年至2000年互联网泡沫高峰时期的合计募资规模，也远高于2021年投机热潮期间约1,190亿美元的纪录。
他指出，若将即将上市的 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic 纳入考量，再加上近期大型科技企业接连宣布股权融资计划，未来三至四个月市场可能面临每月约 1,000 亿美元的新股票供给。
近期已有多家科技巨头启动大规模募资。 Alphabet （GOOGL-US） 宣布约 847.5 亿美元股权融资计划; Meta Platforms （META-US） 据传评估规模达数百亿美元的增资方案; Oracle （ORCL-US） 则在整体融资计划中纳入约 200 亿美元股权融资; Super Micro Computer （SMCI-US） 近期也完成约 70 亿美元股票与可转换公司债募资。
Johnson认为，市场普遍低估了这波股票供给的实际规模。 除了 IPO 之外，还包括增资发行、ATM（At-The-Market） 持续发行计划，以及大股东于次级市场出售持股等形式，均会增加市场股票供给。
他表示：「这不是在吸引资本，而是在一笔一笔抽干市场现金。」
Johnson分析指出，美国家庭目前可支配所得约17.93万亿美元，以2.6%的储蓄率计算，全美每月新增储蓄仅约390亿美元。 相较之下，单是 SpaceX 目前市场估值便已接近 800 亿美元，而 OpenAI 与 Anthropic 若未来上市，规模可能更加惊人。
他认为，市场无法以每月390亿美元新增资金，持续消化每月高达1,000亿美元的新股票供给。
根据其计算，美国全年新增储蓄约1万亿美元，而未来数月预估的新股供给规模便可能接近甚至超越此数字。
Johnson强调，股票发行本身不会创造新的投资资金。 无论是IPO还是增资，本质上都是要求投资人重新配置现有资产。 每投入新股的一美元，就代表从其他股票、债券或现金部位抽走一美元，因此大量发行将直接与市场流动性竞争。
在他看来，这类超大型募资案对市场最大的影响并非带来资金流入，而是从既有市场抽离流动性，进而压抑其他资产价格表现。
Johnson并引用历史案例指出，股票发行规模创下历史新高的时期，往往伴随市场过度乐观情绪。 2000年互联网泡沫与2021年SPAC狂潮期间，都曾出现企业与内部人士趁市场热度高涨时大量出售股票的情况，而随后市场均出现明显修正。
其中，2021年创纪录的新股发行热潮后，美股于当年底开始转弱，并在2022年演变成全面性熊市。
虽然Johnson承认目前AI产业发展前景与当年互联网泡沫或SPAC热潮存在差异，但他认为供需法则并未改变。
他指出，投资人真正需要思考的问题，不是 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 是否拥有优秀商业模式，而是在面对规模空前的股票供给时，市场是否具备足够资金承接，而不对现有资产价格造成冲击。
市场人士则认为，美国退休基金、主权基金、共同基金及全球机构资金仍可能成为大型IPO的重要买盘来源，但若短时间内多家重量级企业同步上市，确实可能对市场流动性与估值形成压力。
