《财报》美光Q3营收增逾3倍 获利暴增12倍HBM缺货看到2028年

获利能力同步大幅改善。 第三季非GAAP调整后毛利率升至84.9%，较去年同期的约37.7%增加逾一倍，高于市场预估的81.9%，同样创下历史新高。 调整后营业利益达336.8亿美元，对应调整后营业利益率约81.2%，反映AI记忆体产品售价、产能利用率及产品组合持续优化，让高毛利几乎完全转化为获利。

最受市场关注的 AI 相关业务表现更是全面超越预期。 第三季度核心数据中心业务营收达115.2亿美元，年增约6.5倍，较市场预估的68亿美元高出约69%，刷新历史纪录; 云存储业务营收137.7亿美元，约为去年同期四倍，也较市场预估的106.9亿美元高出近29%。

两项业务合计营收252.9亿美元，占公司整体营收约61%，显示AI数据中心已成为美光最主要的增长引擎。

依产品别观察，第三季DRAM营收年增逾三倍，NAND快闪存储器营收年增超过两倍; HBM营收则连续第二季突破10亿美元。 公司指出，AI服务器对HBM、高容量DRAM及企业级SSD需求持续增加，是推动本季业绩创高的核心动能。

美光同步发布远优于市场预期的第四季财测。 公司预估第四季营收将介于490亿至510亿美元，中值约500亿美元，较市场预估432.4亿美元高出约15.6%; 调整后EPS预估介于30至32美元，中值31美元，也较市场预估25.31美元高出约22.5%。

若依财测中值计算，第四季营收将较第三季再成长约20.6%，EPS 亦可望续创历史新高，显示公司认为 AI 带动的需求仍在持续加速，而非进入景气高峰。

董事长兼首席执行官Sanjay Mehrotra表示，AI已成为存储器产业数十年来最重要的成长动力之一，目前AI训练、大型语言模型推论以及AIAgent快速普及，正持续提升存储器与储存产品在数据中心中的重要性。

Mehrotra指出，目前HBM需求仍远高于整体产业供给，而先进封装及制造产能扩充需要较长时间，因此预期HBM供需失衡将持续至2027年之后，整体记忆体芯片供应紧张情况最快将于2028年才逐步改善，目前仍看不到供给何时能真正追上需求。

为满足 AI 客户需求，美光同步上修资本支出计划。 公司预估第四季资本支出约100亿美元，高于市场预估约89亿美元，增幅超过12%，新增投资将主要用于HBM、先进DRAM及先进封装产能建设。

管理层并透露，2026 年度 HBM 产能已几乎全部售罄，公司已与主要 AI 客户签署长期供货协议，以确保未来数年供应。

值得注意的是，美光财报也回应了市场近期对AI内存需求降温的疑虑。 就在财报公布前一天，韩国媒体报导SK海力士因英伟达（NVDA-US）新一代Rubin平台需求预估调整，决定放缓HBM4扩产计划，引发市场担心AI内存需求可能见顶，美光股价当天一度重挫13%。

然而，美光本季核心数据中心营收较市场预估高出近七成，云端储存业务亦大幅超越预期，显示AI基础建设需求仍远比市场原先预期更加强劲，也成功缓解投资人对AI需求放缓及获利见顶的疑虑。

除AI相关业务外，美光第三季行动装置与客户端业务营收亦达115.2亿美元，高于市场预估97.3亿美元约18%，显示内存价格上涨已不再局限于AI产品，而是逐步扩散至智慧手机、个人电脑及其他终端装置市场，反映整体存储器产业供需结构全面改善。

目前，包括微软 （MSFT-US）、亚马逊（Amazon）（AMZN-US）、Alphabet （GOOGL-US）、Meta Platforms（META-US） 等大型云端服务商，以及 OpenAI、Anthropic 等 AI 模型开发商，皆持续扩大 AI 数据中心投资。 市场普遍认为，HBM、高容量DRAM及企业级SSD已成为AI服务器中增长最快的零组件之一。

分析人士指出，美光此次财报最大的意义，不仅在于单季获利创高，更重要的是公司透过第四季财测及对HBM供需展望，向市场传达AI基础建设投资周期仍处于早期阶段。 虽然存储器产业仍具循环特性，未来随着三星电子、SK 海力士及美光持续扩产，供需可能逐步趋于平衡，但至少短期内，AI 带动的高需求与供给限制仍将支撑内存价格及获利维持高档。