高盛集团资深衍生品交易员 Brian Garrett 警告，市场开始质疑大型科技公司庞大人工智能（AI）投资能否带来足够回报，超大规模数据中心资本支出热潮信用风险已不再局限于科技产业，而是逐步向更广泛的金融市场扩散。
Garrett 在最新市场周报指出，近几周超大规模数据中心营运商的信用利差持续扩大，信用违约交换（CDS）成本攀升，新债发行也必须提供更高的利差才能吸引买盘，使 AI 相关债券市场的压力向整个市场传导。
他认为，AI资本支出已成为推动全球信用循环的重要力量，一旦投资人开始怀疑这套投资逻辑，其冲击将不仅限于科技股，而可能进一步影响整体市场。
市场接下来将聚焦 Google 母公司 Alphabet（GOOGL-US） 与特斯拉 （TSLA-US） 本周公布的财报。
Garrett 指出，两家公司都是检验 AI 资本支出是否能转化为实际获利的重要指标，其财报结果将再次测试市场对 AI 投资故事的信心。
他也直言：「如果你在2026年上半年表现非常亮眼，那么7月可能会相当难熬。」
避险基金大举撤出科技股
高盛大宗经纪数据显示，避险基金近期减码美国科技股的规模，已创下公司逾十年来最大纪录。 过去八周中，有六周呈现净卖出，卖压程度与2024年夏季科技股修正相当。
资讯科技类股在美国大宗经纪账本中的总曝险与净曝险，6月初分别升至23.4%与26.3%的五年高点，但短短约六周后已降至19.4%与14.7%。
Garrett表示，自6月初以来持续且大规模的资金撤离，代表市场已出现部分「投降式卖压」迹象，而科技、媒体与电信（TMT）类股本周也成为美股表现最弱、资金流出最多的族群。
恐慌指数升温，市场结构出现异常
除了资金流向外，衍生性商品市场也透露出更大的压力。
高盛自编的恐慌指数本周由接近1快速升至6以上，单周大涨5.5点，而这过去通常只会出现在市场承受极端压力时。
Garrett表示，上周五（17日）交易现场的紧张程度，远比VIX指数仅约18所呈现的情况严峻得多。
值得注意的是，近期个股波动明显放大，但成交量并未同步增加，显示投资人虽然承受压力，却尚未全面调整持股。
例如 Roundhill Memory ETF（DRAM-US） 上周五盘中振幅高达 13%，最终却几乎收平; 费城半导体指数（SOX）当日振幅达7%，收盘仅下跌约1%。
Garrett指出，费半成分股平均市值接近5,000亿美元，如此大型权值股同步出现剧烈震荡，本身就是值得警惕的讯号。
此外，他也发现收盘阶段出现大量与标普500当日走势相反方向的收盘市价单（MOC）失衡，推测可能与杠杆ETF、反向ETF及零到期日选择权（0DTE）交易盛行有关，代表目前市场的尾盘交易结构已与过去大不相同。
动量交易接近尾声，但市场风险仍未解除
高盛追踪的高贝塔动量多空策略，自高点以来已累计回落32%。
Garrett 团队认为，本轮动量交易去杠杆可能已进入后期，原因包括目前跌幅已接近2020年与2021年历史修正幅度、投资人持股已明显降低，以及市场目前缺乏新的基本面利空，AI资本支出疑虑仍是主要拖累因素。
不过，他提醒，目前个股之间的隐含相关性仍处于近20年低点，代表不同股票走势愈来愈分歧。 投资人若想对冲个别持股风险，成本将远高于放空标普500指数，也使标普500愈来愈难反映一般投资组合的真实表现。
