Google 母公司 Alphabet（GOOG-US）（GOOGL-US）即将于 7 月 22 日公布其 2026 财年第二季财报。 在市场普遍担忧人工智能（AI）基础设施支出过高之际，德意志银行发布研究报告，对Alphabet股价表示强劲支持，并主张投资者不应仅聚焦于资本支出（Capex），而应关注Google Cloud来的巨大上行空间。
云业务预期大幅上调
德意志银行对 Alphabet 的乐观展望核心在于 Google Cloud 的表现。 分析师将Google Cloud第二季度的营收增长预期从原先的65%上调至70%，并预计2026年下半年的增长将进一步加速至75%。
这项预测背后有三大支撑点：首先，AI 计算需求目前仍供不应求，Google 甚至需向 SpaceX 租赁计算资源以支应需求。 其次，截至2026年第一季度，Google Cloud的订单待办总额已达4,620亿美元，同比大幅增长400%。
最后，德银认为市场严重低估了云业务的营收潜力。 德银预测2027年Google Cloud营收可达1,900亿至1,950亿美元，远高于市场共识的1,420亿美元。 若以30%的利润率计算，这部分增量营收将使每股盈余（EPS）增加约1美元。
融资与现金流依然稳健
针对市场担忧的AI支出问题，德银确实大幅调升了对Alphabet的资本支出预测，预计2027年将达到3,250亿美元（原预测为2,500亿美元），并在2028年升至3,650亿至3,700亿美元。
然而，德银认为Alphabet并不存在资本支出压制的问题。 报告指出，Alphabet拥有强大的融资能力，近期已筹集约650亿至700亿美元资金，包括来自波克夏·. 海瑟威（Berkshire Hathaway）的100亿美元投资。
此外，公司持有约1,270亿美元的现金及投资，且预计到2027年底累计经营现金流将达4,200亿美元。 德银强调，投资者应关注云端营收转化的速度，而非仅仅是支出的规模。
AI 整合提升广告效率
在传统核心业务方面，德银指出搜寻业务并未失去动能。 数据显示，Google 网站的流量与页面浏览量在 2026 年第二季均有改善。 尽管 AI Overview 可能改变流量格局，但研究显示广告预算正开始向 AI 驱动的广告转移，广告投放效率持续提升。 德银维持对谷歌搜索业务第二季度同比增长16.5%的预测。
至于Gemini模型发布延迟的问题，德银认为这仅是短期现象，且Gemini的网络流量与应用程序下载量仍维持在成长轨道上，不会动摇Alphabet的长期AI竞争力。
