地缘风险与科技超级周期的碰撞，正重塑当前市场的交易逻辑。 高盛避险基金业务主管Tony Pasquariello在最新市场评估中指出，尽管标普500指数上周再度刷新历史高点，但交易环境仍充满挑战。
Pasquariello 示警，过去一个月市场多头部位大幅累积，但来自系统性基金和主动管理基金的买入强度均在明显减弱，此前对看涨期权的狂热需求也有所退潮。
从结构来看，Pasquariello引用高盛策略师Ben Snider的框架确认标普上涨至7600点的潜在路径，并特别提到随着月底临近，资产组合再平衡将带来大量期货卖压，市场的接力棒正交到散户和企业手中，能否承接这一压力将是关键变量。
他并指出，目前尚不清楚非对称机会究竟在哪一侧，因此维持现货上涨、波动率上涨的整体策略，但强调这一组合的后半段需要主动、频繁的交易操作来实现。
与此同时，通胀潜在风险正重新浮现。 Pasquariello 引述大宗商品市场的一句行话：「当你开始短缺某样东西，通膨就来了。」
他指出，AI资本开支周期已让上游投入品供给趋于紧张，而当前地缘局势的演变，恐进一步导致多类精炼产品和工业大宗商品出现短缺。 虽然不太可能重演2022年通胀冲击，但潜在风险不容忽视。
在策略层面，Pasquariello建议投资人在持有股票多头的同时，配置10年期通胀保值债券多头，以及延迟交割布伦特原油的上行头寸，以对冲潜在风险。
他注意到，原油期货曲线的中端和远程近期表现特别稳固，远期布兰特原油已突破近期高点。
日经225指数在上月重挫后已完全收复失土并创历史新高，南韩股市则从3月的跌幅中全面反弹，同样刷新历史纪录，Pasquariello特别指出，日经相对于东证指数的比值也同步创出新高，这背后正是科技股，尤其是半导体族群所贡献的力量。
Pasquariello 建议投资者通过持有看涨选择权的方式来保持在日本市场的部位。
至于韩股，高盛亚太策略师Tim Moe目前预期KOSPI今年EPS成长率高达220%，对应目标价上调至8000点，较目前水位潜在涨幅约为24%。
在市场资金流向层面，Pasquariello 观察到资本正加速到电力基础设施和AI数据中心相关标的集中。
他引用高盛的「Power Up America」主题篮子，指出对电力需求的追捧已从「长期需求叙事」演变为「战略必要性」，过去两个月资金流入势头有增无减。
同时，高盛的 AI 数据中心相关股票篮子，近期走势正是「资本支出超级周期」在市场层面的直觉体现，动量因子同样在此背景下表现突出。
Pasquariello指出，尽管过去数月间有过几次令人不安的波动，坚持做多动量因子「无疑是正确的判断」，高盛旗舰的高动量对低动量配对组合走势「令人叹为观止」。
就科技领域而言，高盛科技传媒电信（TMT）动量股组合的近期月度报酬同样亮眼。
展望后市，Pasquariello 坦言，目前并不容易判断市场的非对称性究竟偏向哪一侧，因此他维持「现货涨、波动率同步上行」的整体布局，但也承认后半部分需要依赖积极主动的交易操作来实现。
