美国银行( BAC-US ) 首席投资策略师Michael Hartnett 周日（ 3 日）发布最新报告指出，当前美国股市与大宗商品的强劲走势，主要由政府大规模财政支出与人工智慧（AI）投资共同驱动，形成「繁荣循环」。然而，他同时警告：30 年期美国国债殖利率5% 是这场繁荣的最后防线，一旦失守，「通往末日之门将开始打开」。
Hartnett 在报告中指出，美国名义GDP 正处于一轮强劲的扩张周期之中，预计将从2020 年的20 兆美元攀升至2027 年的35 兆美元，七年间扩幅达75%。
从结构面来看，这一扩张由两股力量共同支撑。
其一是AI 投资的爆发性成长。今年第一季美国GDP 成长2.0%，其中约75% 的贡献来自AI 相关投资，凸显AI 已成为当前经济扩张的核心引擎。
其二是政府财政的大举扩张。美国政府支出自2020 年以来已累计上涨60%，而拟议中的2027 财年预算还将在此基础上再增加15%。
Hartnett 指出，各国政策制定者正以史无前例的财政力道应对去全球化、民粹主义与贫富不均等结构性挑战。与此同时，地缘政治博弈透过具有通膨效应的贸易、产业及金融市场政策加速推进，目标是掌控晶片、石油、稀土与矿产等AI 战略资源的供应链主导权。
值得注意的是，这场繁荣并非全面普惠。在财政与科技的双轮驱动下，股票与大宗商品表现强劲，但殖利率曲线走陡，债券与美元则相对承压。
此外，通膨中枢已从2010 年代的2% 移至2020 年代的4%，经济成长则从约2.5% 小幅提升至2.75% 左右。
5%是「马奇诺防线」，债市崩溃是最大风险
尽管市场情绪偏向乐观，Hartnett 也明确点出，「债券市场的崩溃」是这轮繁荣循环的致命弱点。
他将30 年期美国国债殖利率5% 定义为「马奇诺防线」，并预计该水准能够守住。
支撑这一判断的逻辑一方面在于，亚洲与中东持有者合计持有约3.8 兆美元美国国债，而川普政府正积极透过汇率政策协调来稳固这一买盘基础。
另一方面，美国总统川普在通膨议题上的民调支持率已跌至仅29%，与前总统拜登时期低点28% 相近。这样的压力，也被视为政府积极稳定债市的重要政治动因之一。
然而，Hartnett 援引历史数据提出警示：每一次繁荣或资产泡沫的终结，几乎都伴随着殖利率的急剧跳升。
他指出，一旦5% 防线被有效突破，当前繁荣循环将面临根本性逆转。
