SpaceX 预计以近2 兆美元估值挂牌，Anthropic 与OpenAI 相继跟进。然而，专家警告：史上最大规模IPO 浪潮，公开市场投资人未必是最大赢家，并呼吁大家保持冷静。
根据《巴隆周刊》报导，SpaceX 最快可能于今年6 月完成首次公开发行（IPO），预计募资金额高达750 亿美元，将创下美国IPO 史上纪录，市值更可能逼近2 兆美元。执行长马斯克届时或成为全球首位「兆万富翁」。
分析指出，这已不再是传统意义上让投资人「提早卡位」的IPO，而更像是在公司成长到顶峰后才让外人搭上末班车。
随着私募资金池的不断壮大，最受瞩目的新创企业得以长期保持私人公司身份，最终以惊人估值公开上市。
人工智慧（AI）双雄Anthropic 与OpenAI、资料平台Databricks，以及支付处理业者Stripe，都被视为下一波「超级IPO」候选人，一旦SpaceX 顺利上市，这些企业的IPO 估值都可能突破千亿美元。
目前能与这种规模相提并论的历史案例，仅有沙乌地阿拉伯石油巨头沙乌地阿美（Saudi Aramco）。后者于2019 年在沙国证交所以1.7 兆美元估值挂牌。
IPO 研究机构Renaissance Capital 投资策略总监Avery Marquez 表示，过去只有一家由国家支撑的石油公司，在全球透明度最低的市场之一完成过这种规模的交易，根本没有可比的参照基准。
就AI 企业而言，OpenAI 今年3 月完成以8,520 亿美元估值的1,220 亿美元融资轮；Anthropic 次月紧跟其后，据报寻求估值高达9,000 亿美元的新一轮融资，两家公司均尚未上市。
历史数据示警：最大IPO 往往表现落后大盘
然而，庞大不代表优秀。历史数据显示，美国历来规模最大的IPO 通常跑输大盘，其中有相当比例的股票甚至出现负报酬。
根据金融数据机构FactSet 统计，自2011 至2024 年间，美国共有1,724 件IPO 案例，平均挂牌首日涨幅达23%，但其后三年平均落后大盘25 个百分点。
观察市值150 亿美元以上的大型IPO，36 个案例中，从挂牌首日收盘价计算，仅有9 个日后打败标普500 指数，更只有17 个创造正报酬。
成功案例固然包括Google 母公司Alphabet（GOOGL-US、上涨逾15,500%）、帕兰提尔科技（PLTR-US、上涨逾1,347%），但失败案例同样触目惊心：网约车平台Lyft( LYFT-US ) 大跌83%，软体公司UiPath( PATH-US ) 则重挫85%。
以更严苛的指标衡量，自1980 年以来，年营收逾1 亿美元且本益比超过40 倍的高估值IPO 企业，自挂牌首日收盘起算，三年内平均跌幅高达45%。
SpaceX 若以1.8 兆美元估值上市，本益比将达到93 倍。
佛罗里达大学IPO 研究权威Jay Ritter 教授指出，这些超级IPO 很可能在挂牌首日大涨，但有一件事可以确定：后续股价波动将极为剧烈。
私募投资人才是最大赢家
对于这波超级IPO 潮，私募投资人恐怕才是真正的收益者。
私募股权业者Blue Owl Capital 的联席执行长Marc Lipschultz 透露，公司在SpaceX 估值达1.25 兆美元时，已出售约一半持股，获利约10 倍。
其他机构也早已规划退场：英国上市的Edinburgh Worldwide Investment Trust 表示，SpaceX 上市后将提出要约回购，让股东得以「实现获利」。
私募投资人通常受限于IPO 后六个月的闭锁期，但各承销商已设计出分批解锁机制，以缓和股票集中涌入市场的冲击。
私募次级市场业者Next Round Capital 的执行长Ken Smythe 警告：「到了某个时间点，市场将迎来一场庞大的股票抛售洪流。公司如何管理这件事将至关重要，因为市场从来没有在同一时间出现过如此大规模的解锁。」
指数化资金恐成「输家」
另一隐忧在于指数化资金可能被动接盘。
那斯达克今年5 月推出「快速纳入」规定，将大型股纳入那斯达克100 指数的等待期从最长一年大幅缩短为15 个交易日；标普道琼指数也提议将标普500 指数的纳入等待期从12 个月缩至6 个月。
追踪这些指数的基金将被迫在更短时间内买入新上市的超级IPO 股票。
这种「被迫买盘」可能创造出早期投资人所需要的需求，让他们得以顺利出售持股，进而促成一场规模惊人的财富转移，也就是从私人市场转移到公开市场。
消费者倡议团体Better Markets 的证券政策主任Ben Schiffrin 直言：「内部人士将能够在这种被高估的价格下套现离场，但指数基金却得在同样被高估的价格买进。这对散户投资人来说，看起来并不是什么好事。」
分析师建议：耐心等待、分批布局
面对即将到来的超级IPO 热潮，多位投资顾问提醒投资人保持冷静。
Cerity Partners 首席市场策略师Jim Lebenthal 表示，这些公司未来或许拥有长期获利前景，但在股票纳入主要指数后，短期股价可能出现一段颠簸期。
他建议有意进场的散户采取分散投资与分批买入策略，而非孤注一掷。 UBS 私人财富顾问Drew Freides 则指出，不少客户的询问源于「错失恐惧症」（FOMO），而非基于对公司基本面的深入了解，这种心态正是风险所在。
最后，有一组数字值得参考：Meta( META-US ) 在IPO 首日后买入的投资人，迄今报酬率为1,474%；但选择在IPO 六个月后进场者，报酬率则高达2,454%。
报导总结指出，IPO 往往被炒作成焦点所在，但真正的投资故事，往往在上市之后才正式开始。
