美股持续改写新高之际，市场乐观情绪也同步升温。不过，《Marketwatch》专栏作家Satyajit Das 以「巴菲特指标」(Buffett Indicator) 飙升至230% 示警，美股荣景恐比表面看起来更脆弱。
美股周五(22 日) 续扬向上，市场持续消化美伊和平谈判进展，华许(Kevin Warsh) 正式宣誓就任联准会(Fed) 主席，道琼工业指数再创历史新高，标普500 指数则连续第八周收红，写下自2023 年以来最长周线连升纪录。
首先，在伊朗冲突方面，Das 指出，市场目前普遍相信所谓TACO (Trump Always Chickens Out) 理论，也就是认为美国总统川普最终总会退让，因此伊朗战事不会持续太久。
但他警告，市场忽略另一个风险情境NACHO (Not A Chance Hormuz Opens)，即荷姆兹海峡可能根本不会重启，进一步冲击全球能源供应。
第二项警讯则是市场涨势过度集中于科技与晶片产业。
Das 指出，自今年2 月以来，市值超过100 亿美元的半导体企业总市值已成长约26%，欧洲Stoxx Europe Total Market Semiconductors 指数同期更大涨约75%，新兴市场表现则主要由台积电( TSM-US ) 与三星电子带动。
尽管部分资金转向国防、原物料与HALO (High Assets Low Obsolescence，重资产、低淘汰风险) 类股，但他认为，若市场真认为战争即将结束，这些资产价格理应不会同步上升，而高油价最终也可能破坏需求、侵蚀企业获利。
第三项风险来自企业获利。
Das 认为，市场对企业获利前景过度乐观，甚至讽刺EBITDA 现在应改写为「Earnings Before Iran, Tariffs and Donald Announcements」，意即「扣除伊朗、关税与川普宣布事项前盈余」。
他指出，汽车与重工业已受到原物料成本、高利率与需求放缓冲击。航空燃油价格自伊朗冲突爆发以来已上涨超过70%，也成为精神航空(Spirit Airlines) 倒闭并裁员约1.7 万人的原因之一。
此外，大型科技企业正投入庞大AI 资本支出，但这些投资未必能快速产生现金流与报酬，反而持续吞噬自由现金流，限制配息与库藏股能力。 Das 也提到，2026 年初出现的「SaaSpocalypse」事件，已反映AI 对传统SaaS 商业模式的潜在冲击。
第四项警讯则是估值过热。
Das 点名Skydance 与Paramount 合并案，以及预估市值达1.75 兆美元的SpaceX IPO，认为市场已建立在过度乐观的成长假设上。
其中，美股总市值占国内生产(GDP) 比重，也就是「巴菲特指标」(Buffett Indicator)，目前已逼近230%，远高于1929 年股灾前约65%、1987 年股灾前约90%，以及2000 年网际网路泡沫时约170%。
第五项风险则是经济基本面转弱。
Das 指出，即使伊朗冲突结束，能源与原料供应恢复仍需时间，高能源价格也将逐步反映到食品、公用事业与民生成本。
此外，美国政府正寻求将国防支出提高44% 至1.5 兆美元，恐进一步扩大财政赤字。目前美国收入最低三分之一家庭汽油消费量已下降约7%，未来恐进一步拖累消费与企业获利。
第六项警讯则是市场过度依赖量化交易与ETF 资金流。
Das 认为，目前很大部分涨势来自动能资金推动，但这类资金流动快速，一旦反转可能放大市场波动。
第七项风险则是市场过度相信政府救市能力。
投资人普遍认为，美国政府与联准会(Fed) 未来仍会透过降息、刺激措施或纾困支撑市场。
但Das 认为，在高通膨、庞大政府债务、央行资产负债表膨胀，以及货币政策已高度宽松背景下，政策空间其实有限。
最后，第八项警讯则是TINA (There Is No Alternative，别无选择) 投资信仰仍主导市场。
Das 指出，许多年轻散户从未经历重大熊市，因此持续采取逢低买进策略，认为股市长期只会上涨，这是一种危险的投资迷思。
Das 最后回顾2000 年网际网路泡沫指出，即使微软( MSFT-US )、苹果( AAPL-US )、甲骨文( ORCL-US ) 与亚马逊( AMZN-US ) 最终成功存活，当年股价仍分别重挫65%、91%、88% 与94%，且历经多年才重返高点。
他进一步指出，目前AI 投资规模可能已达2000 年泡沫时期的17 倍、2008 年次贷危机的4 倍，且主要由债务驱动，而非股权融资。与AI 相关债务规模已达约1.2 兆美元，占整体投资级债市场约14%。
Das 将目前市场形容为「Bliss Trade (幸福交易)」，并引用俄国文豪托尔斯泰名言作结：「人生没有真正的幸福，只有幸福的片刻。」暗示市场荣景未必能长期延续。
