《经济学人》指出，真正的市场泡沫往往不只是提前反映未来成长，而是进一步演变为集体亢奋与投机狂潮，从个股如SpaceX（SPCX-US）的极端估值，到期权市场当日到期合约爆炸性成长，都显示资金行为正从避险转向赌博式交易。 随着买权价格逼近卖权、投机交易量压过避险需求，市场情绪已出现过热征兆，AI 与科技股推动的涨势也逐渐带有泡沫特征，潜在风险正在累积。
过去两年，市场上一直流传着一种说法为美股估值居高不下辩护：尽管股价持续攀升、估值已经垫高到让股东未来预期报酬率变得不太诱人，但市场气氛似乎还没有真正「失控」。
多数投资人仍笃信企业获利将持续成长、人工智能（AI）将彻底改写经济版图，但这种乐观情绪尚未演变成全面性的狂热。
然而，《经济学人》指出，真正的泡沫向来需要更多燃料。 光是投资人提前把未来获利反映进今天的股价，还不足以构成泡沫; 股价真正脱离基本面，往往要等到一股集体亢奋席卷市场之后。
文章警告，届时狂欢的人群即便明知隔天必定迎来宿醉，仍会拼命延后那一刻的到来，直到再也拖不下去，崩盘才随之而来。
而如今，狂热的征兆似乎已逐渐浮现。 例如，今年6月12日，马斯克创办的SpaceX完成一笔股票交易，公司估值来到1.8万亿美元，相当于其年营收的90多倍。 短短四个交易日内，股价再飙涨逾四成，估值冲上2.5万亿美元。
值得注意的是，SpaceX去年仍亏损50亿美元，市场之所以愿意用营收而非获利来衡量其身价，据传是因为投行向买家保证，到2030年其AI业务营收将暴增百倍，达到3220亿美元。
文章指出，部分观察人士或许会说，这种夸张的估值不过是马斯克个人「扭曲现实」能力的又一例证。 但若把视角拉开，会发现整体美股市场的亢奋情绪同样明显。
以标普500指数为代表，美股相对长期盈利的估值水平，目前仅略低于2000年网络泡沫高峰时期。
同时，在美国总统特朗普似乎终于与伊朗达成和平协议的消息带动下，上周股价更是再度走高。
《经济学人》指出，若想观察市场狂热程度，比起股市本身，期权市场提供了更直接的线索。
期权原本被视为一种保险工具。 投资人会买进「卖权」让其能在股价重挫时以约定价格出售、藉此锁住损失，代价是支付一笔权利金。
但如今，期权市场的大部分交易，更贴近一座让投资人对股价走势下注的赌场。 买进卖权，本质上等于赌到期时股价会跌破特定的履约价; 若押对了，便能低买高卖赚取价差，押错了则赔掉权利金。
相反地，「买权」则是赌股价会上涨的工具。
值得注意的是，近年来股票期权交易量大幅成长。 美国大型清算机构OCC统计，2025年的交易量几乎是2020年（本身已是爆量年份）的两倍，2026年看来仍将续创新高。
其中，当日到期这类几乎没有保险功能、纯粹用于短线投机的超短期合约，成长速度更快。 根据衍生品交易所CME集团估算，2025年标普500指数当日到期期权的交易量，是2021年的3.7倍。
理论上，期权的保险属性代表卖权需求应高于买权，因为多数机构投资人（例如大学校产基金）需要的是防范崩盘的保护，而非为股价暴涨投保。
加上股市向来涨得慢、跌得快，卖权理应比同等条件的买权更值钱; 再者，这类寻求保险的机构规模通常远大于短线投机客，理应在市场上更具影响力。
然而，值得留意的现象却出现了。 目前，在科技股云集的纳斯达克指数中，一般买权的价格，已几乎与卖权看齐。
这代表，赌场式的投机交易量，已经大到足以盖过规模本应更大的避险买盘，而这群投机者押注的方向，是股价将直奔月球，甚至火星。
《经济学人》警告，这场市场派对正逐渐进入失控阶段，而且可能还会持续一段时间。 但宿醉延后得越久，等它真正来临时，恐怕也会越加难以承受。
