《Marketwatch》报导，美股今年在人工智能（AI）热潮带动下屡创新高，但市场内部风险正悄悄升温。 华尔街分析指出，市场惯用的恐慌指标VIX已无法完整反映当前风险，真正值得关注的是聚焦科技股的纳斯达克波动率指数（VXN），其相对VIX的比值已逼近近20年高点，显示投资人正加速为科技股可能出现的剧烈波动进行避险。
近期美股卖压主要集中在大型科技股与AI概念股，但代表大盘风险情绪的芝加哥选择权交易所波动率指数（VIX）却长时间维持在20以下，低于历史平均水平。
相较之下，以纳斯达克 100 指数选择权为基础编制的 VXN 则持续攀升，显示市场担忧焦点集中在科技产业。
Apex Fintech Solutions 市场风险主管 Mike Treacy 表示，目前波动率市场出现相当特殊的现象，VIX 与 VXN 之间的落差反映出市场表面平静，但内部波动其实相当剧烈。
他指出，过去被广泛使用的VIX在现阶段已无法充分反映市场真实风险，若要观察科技股与AI类股的压力，VXN更具参考价值。
根据Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok统计，截至6月16日，VXN与VIX的比值升至1.64，创2017年以来最高水平，之后回落至约1.5附近。
一般而言，VXN/VIX比值高于1，代表市场预期纳斯达克100指数未来波动幅度将高于标普500指数; 比值愈高，显示风险越集中在科技股。
过去20年间，仅有2000年代中期及2017年曾出现类似情况。 不过，目前距离互联网泡沫时期超过3倍的极端水平仍有一段差距。
市场人士指出，这代表投资人正愿意支付更高的避险成本，以防范科技股出现大幅波动，但并未预期整体股市将全面崩跌。
Treacy认为，今年市场主旋律将是「分化交易」（dispersion）。 过去几年资金高度集中于「科技七巨头」（Magnificent Seven），如今 AI 热潮已逐步扩散至半导体设备、伺服器、资料中心及软体等第二层、第三层受惠族群，市场资金流向正出现重新配置。
不过，由于大型科技股目前仍占据主要指数极高权重，即便只是科技板块局部修正，仍可能对大盘造成明显冲击。
这项风险已开始浮现。 周二追踪半导体产业的iShares SemiconductorETF（SOXX）暴跌超7%，但同期标普500指数跌幅约1%，纳斯达克综合指数超2%，显示市场卖压仍主要集中于AI与芯片族群。
分析人士认为，若VXN持续维持高档，意味市场对科技股的避险需求仍在升温。 在AI投资热潮推升股价大幅上涨后，科技股未来波动可能进一步扩大，成为下半年美股最值得关注的风险之一。
