AI龙头魅力爆发！ SK海力士ADR爆逾7倍超额认购 投资四大策略

此次ADR预计募资约280亿美元，将成为全球历来规模第二大的股票发行案，仅次于SpaceX日前完成的857亿美元股票发行，也超越沙特阿美与阿里巴巴（BABA-US）等大型募资纪录。 SK海力士此次将发行1,779万股新股，每单位ADR代表十分之一普通股，参考价格为每股242.5万韩元，预计美东时间7月10日在纳斯达克正式挂牌。

知情人士表示，此次认购需求主要来自全球长线基金、科技基金、主权财富基金及亚洲主题投资基金。 其中，Baillie Gifford、Coatue Management及Situational Awareness Partners等知名投资机构，合计表达最高约70亿美元的认购意愿，个别订单规模介于2亿至逾10亿美元之间，显示大型机构对AI存储器产业前景仍具高度信心。

值得注意的是，这波认购热潮发生在全球 AI 概念股近期修正之际。 SK 海力士韩国股价日前一度连续两个交易日重挫，主要受到AI半导体族群卖压及中东地缘政治风险升高拖累。 不过分析人士指出，本土市场跌势部分来自杠杆ETF头寸调节等技术性因素，并非公司基本面恶化，美国机构投资人仍持续积极布局。

市场普遍认为，美国投资人长期缺乏直接投资韩国存储器龙头的渠道，是此次ADR需求强劲的重要原因。 SK 海力士身为全球高带宽记忆体 （HBM） 领导厂商之一，也是英伟达 （NVDA-US） 及 Alphabet（GOOGL-US）旗下 Google 等 AI 平台的重要供应商，ADR 上市后可望提升美国投资人的持股便利性，也有助缩小与美国同业的估值差距。 部分分析师指出，由于韩股转换ADR存在限制，新ADR上市后甚至可能出现溢价交易。

基本面方面，AI 伺服器持續帶動 HBM 需求高速成長。市場研究機構與分析師指出，SK 海力士目前 HBM 訂單已排至 2027 年下半年，產能持續滿載；Counterpoint Research 也預估，第三季 DRAM 價格漲幅可望由原先預估的 5% 至 10%，上修至 10% 至 20%，主要受惠雲端服務商及 AI 客戶提前鎖定供貨。

此次募資資金將主要用於擴充韓國晶圓廠產能及採購艾司摩爾 (ASML-US) 極紫外光 (EUV) 微影設備，以因應 AI 資料中心對 HBM 持續攀升的需求。分析人士指出，SK 海力士近年已在 HBM 市場超越三星電子，成為輝達 AI 加速器主要供應商之一，此次赴美募資將有助鞏固其全球領導地位。

不過市場仍提醒，IPO 首日表現未必代表中長期走勢。盛寶銀行 (Saxo Markets) 首席投資策略師 Charu Chanana 表示，SK 海力士此次上市恰逢市場重新檢視 AI 基礎建設投資是否過熱，大規模新股供給可能增加短期波動。此外，公司未來擴產也可能使記憶體市場由供不應求逐步轉向供需平衡，投資人仍須留意估值修正風險。

儘管如此，此次 ADR 獲得逾 7 倍超額認購，仍反映全球資金對 AI 硬體供應鏈的配置需求依舊強勁。分析人士認為，相較於仍處於商業模式驗證階段的部分 AI 軟體公司，具備獲利能力、供應鏈地位及訂單能見度的 AI 記憶體廠商，仍是大型機構資金布局 AI 產業的重要標的。

四大投資策略

此次 SK 海力士 ADR 獲逾 7 倍超額認購，不僅反映市場對 AI 記憶體龍頭的高度興趣，也透露出當前 AI 投資的四大重要策略。

首先，短線可關注 ADR 上市初期可能出現的「稀缺性溢價」，由於美國投資人長期較難直接投資韓股，加上 ADR 供給有限，上市初期有機會享有高於理論價格的交易溢價。

其次，從長線布局來看，市場資金正逐漸聚焦 HBM 等具備實際需求支撐的 AI 硬體供應鏈，而非單純追逐 AI 概念股，顯示投資重心已轉向訂單能見度高、獲利能力明確的企業。

此外，近期 SK 海力士韓股回檔，部分被視為槓桿 ETF 調節等技術性因素所致，並非基本面轉弱，因此也提供部分長線投資人逢低布局的機會。不過，投資人仍須留意 IPO 上市後可能面臨「利多出盡」風險，由於超額認購、指數納入及被動資金買盤等利多可能提前反映，若股價短期漲幅過大，後續仍可能出現估值修正，因此追價風險不容忽視。