七月以来，美股表面看似风平浪静，但台面下的暗流恐怕正在酝酿一场变局。 分析认为，真正决定下一波行情的关键，将是「科技七巨头」财报与「AI 资金轮动」，同时还要留意中东局势推升油价的风险。
根据《MarketWatch》报导，过去两周，曾在今年上半年遭到重创、几乎被市场放弃的「科技七巨头」出现止跌回升迹象，这股力道有机会让原本陷入停滞的标普500指数重新加速上攻。
跟踪英伟达 （NVDA-US） 、苹果 （AAPL-US） 、Google 母公司 Alphabet（GOOGL-US） 、Meta（META-US） 、微软 （MSFT-US） 、亚马逊 （AMZN-US） 与特斯拉 （ TSLA-US) 七档股票的美股七巨头ETF（MAGS-US），本月以来累计上涨逾4%，一举扭转六月重挫9%、写下该基金史上第二差月绩效的颓势。
这波反弹主要由苹果与Meta带动。 根据FactSet数据，苹果单月涨幅约达15%，上周五重新夺回全球市值最高企业的宝座; Meta同期上涨14.7%。
值得注意的是，近期盘面波动与其说是指数方向的改变，不如说是资金在类股之间的轮动。
七巨头的强势表现，恰好抵销了半导体与记忆体类股在经历上半年狂飙后遭遇的猛烈抛售，两大类股此消彼长，也让标普500指数整体表现变化不大、与一个月前相比几乎持平。
盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师 Steve Sosnick 将这种现象比喻为观光船上乘客的移动，当一侧过于拥挤时，人群便会转往船的另一侧。
他也指出半导体股或许能各自壮大，但规模终究难以超越七巨头，因此大盘若缺少这些龙头股支撑，很难长时间维持涨势。
数据显示，七巨头市值合计已占标普500指数总市值30%以上。 也正因为指数结构如此集中，六月间七巨头的疲软表现，使标普 500 已逾六周未能写下历史新高，创下自四月以来最长的纪录空窗期。
Allspring Global Investments 资深投资组合经理 John Campbell 则从另一个角度解读这波反弹，认为企业获利的确定性正成为资金追捧七巨头的关键。
他认为，这七只股票长期以来都是标普500获利增长的主要引擎，如今更被市场视为财报季前的「安全牌」，因此投资者在财报季到来之前会进行一些提前布局。
本周三（22日），科技业财报季正式登场，七巨头成员中的Alphabet与特斯拉将于美股收盘后率先公布最新季度财报。
从获利展望来看，七巨头的表现确实亮眼。 FactSet资深获利分析师John Butters预估，七巨头第二季获利年增率将达31.1%，远高于标普500其余成分股平均22.8%的增幅。
不过Butters也提醒，若以标普500成分股获利成长预估排名，前五名中有四家其实并非七巨头成员，包括美光科技（MU-US）、雪佛龙（CVX-US）、埃克森美孚（XOM-US）与博通（AVGO-US）。
市场人士分析，这次财报季的结果恐怕会是「几家欢乐几家愁」，不见得会让七巨头齐头并进，反而可能加剧整体 AI 概念股（涵盖芯片与软体业者）之间赢家与输家的分化。
那些已能将庞大 AI 资本支出转化为实际获利的企业，可望获得市场进一步青睐; 而仍停留在烧钱画大饼阶段的公司，恐将遭到资金无情抛弃。
除了科技巨头财报，另一项可能打破当前平静氛围的变量，是中东地区局势升温的风险，以及随之而来的油价波动。
上周，美国总统特朗普宣布重新对伊朗经霍尔木兹海峡的航运实施封锁，根据FactSet资料，此举已推动国际油价重返每桶87美元上方。
Campbell表示，我认为这种情况有点令人担忧，因为股市对地缘政治紧张局势及其可能带来的总体经济冲击显得过于掉以轻心。 如果油价再次大幅飙升，市场恐怕低估了相关风险。”
他补充，美国投资人目前或许「还有余裕，不必过度担心」地缘政治风险，但最新局势发展与油价飙涨，将与联准会（Fed）7月28日至29日的货币政策会议正面交会。
Campbell指出，在6月通胀回落后，市场对利率前景仍充满不确定性，若再叠加地缘政治与能源价格风险，恐使市场面临更多变数。
