根据高盛集团（GS-US）上周五（20日）发布的最新宏观旗舰报告《Top of Mind》，全球资产价格目前仅充分反映出「通膨冲击」，却完全忽视高昂能源成本对全球经济成长的毁灭性打击。
高盛在报告中示警，只要市场对战争短期结束的预期被证伪，成长衰退将成为掉落的第二只靴子，届时全球资产定价恐迎来剧烈反转。
基于危机长期化风险，高盛已全面下调美国、欧元区等主要经济体今年经济成长预测，上调通胀展望，并将美联储下次降息时间从6月大幅推迟至9月。
值得注意的是，伊朗驻国际海事组织代表日前表示，伊朗允许非敌方船只通过霍尔木兹海峡，但必须就安全问题协调安排。 这一表态虽释放局部缓和信号，却未触及根本矛盾。
高盛认为，这场冲突的核心悬念不在美军能否在战术上取胜，而在于荷姆兹海峡何时解锁。
美军第五舰队前司令 Kevin Donegan 虽证实美以两国军事优势，但美国前中东特使 Dennis Ross 指出，只要伊朗控制海峡通行权，特朗普就无法宣称胜利并停手。
伊朗战略学家Sanam Vakil分析，伊朗视此役为「生存之战」，将利用低成本无人机打持久战，直到获得制裁减免等安全保障，在此之前毫无收手动机。
更棘手的是，军用护航无法恢复正常供应。 Donegan 坦言道：「即便美国及盟国（英、法、德等） 参与护航，最多仅能恢复20%的正常石油流量，加上陆上管线亦难填缺口，关键仍在伊朗的动机与杠杆。」
能源断供规模前所未见。 根据高盛数据，波湾石油流量损失高达每日1760万桶，占全球供应17%，是2022年俄罗斯原油中断高峰的18倍。 荷姆兹海峡实际流量从每日2000万桶暴跌至60万桶，下降97%。 绕行管道仅能补充每日180万桶。
高盛推演三种情境：若一个月内恢复，今年第四季布兰特油价均价71美元; 若中断60天，将飙至93美元; 若加上中东产能长期受损，2027年第四季油价恐冲破110美元，甚至突破2008年历史高点。
天然气市场同样告急。 欧洲基准天然气（TTF）价格较战前飙升90%至每兆瓦时61欧元。 卡塔尔能源业者证实，伊朗导弹重创拉斯拉凡液化天然气（LNG）工厂，导致卡塔尔17%产能在未来2到3年停摆。 若停产超两个月，TTF价格恐逼近100欧元，高盛此前预期的「2027年史上最大LNG供应潮」恐大幅延后。
目前，经济冲击已开始显现。 高盛经济学家提出经验法则：油价每涨10%，全球GDP降0.1%，通胀升0.2个百分点。 以此推算，当前三周中断已拖累全球GDP约0.3%，若延至60天，GDP将降低0.9%、物价上涨1.7%。 金融条件指数（FCI）已收紧51个基点，经济失速风险急升。
然而，市场定价仍停留在通胀交易逻辑。 利率市场鹰派重新定价，能源出口国货币走强，进口国货币承压。
高盛策略师Kamakshya Trivedi警告，这种定价隐含「战争短暂」的危险前提，一旦被证伪，市场将被迫猛烈下修增长与企业获利，触发「衰退交易」，股市抛售压力、顺周期资产（铜、澳元）暴跌、前端收益率反转，日元恐取代美元成终极避险货币。
中东地区已率先感受寒意。 波湾国家每日石油收入损失约7亿美元，若中断两个月总损失近800亿美元，非石油GDP降幅恐超过2020年疫情期间。 资本外逃下，埃及镑成开战以来表现最差的前线市场货币。
高盛认为，这场危机的核心变量，早已非美军火力，而是荷姆兹海峡的航行时间表。
尽管特朗普政府释放数周内结束的乐观信号，但伊朗的生存博弈、美国的政治困境、护航能力的天花板上限，以及调停条件的缺失，均指向一个可能，也就是中断持续时间将远超市场当前定价。 一旦预期修正，投资者将迎来从通胀交易到衰退交易的残酷切换。
