股市为何能抵御「NACHO交易」冲击？！债市、大宗商品市场受影响-致富财经

当华尔街还在热议「TACO交易」之际，另一个更悲观的新名词「NACHO 交易」已悄然成为债市与原油市场的核心逻辑。市场正押注荷姆兹海峡短期内难以重开，推升油价、通胀与升息预期升温; 然而，在AI狂潮、强劲企业财报与美国经济数据支撑下，美股却依旧逆势创高，形成股市乐观、债市警戒的罕见分裂局面。

根据《MarketWatch》报导，继「TACO」（Trump Always Chickens Out，川普总是退缩）之后，华尔街又诞生了一个以墨西哥食物为灵感的新缩写「NACHO」，意指「荷姆兹海峡不可能重开」（Not A Chance Hormuz Opens）。

「NACHO」这个术语正在交易员与策略师之间迅速流传，并获得诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）在其Substack专栏中公开引用。

「TACO」原本是一句网络玩笑，后来演变为真正的投资策略，押注川普最终会在关税问题上让步。如今美国主要股指重返历史高位，部分市场人士将此归功于「TACO」交易逻辑奏效。

然而克鲁曼对此保持保留态度。他指出，它最初是拿关税政策开玩笑，但事实上特朗普在关税政策上并未真正转向，虽在对中贸易摩擦上有所让步，但整体破坏性关税政策依然持续。

反观NACHO，他认为这个说法看起来有些道理，因为「荷姆兹海峡不会重新开放，除非其封锁所造成的经济伤害变得更加严重。」

在股市相对乐观的同时，债券与大宗商品市场的走势却明显反映出「NACHO」的逻辑。

其中，美国国债收益率持续走高，而利率衍生性商品市场也开始反映出明年年底升息的可能性增加。至少，交易员似乎已经放弃了他们在今年稍早原本预期的「2026年两次降息」。

此外，反映长期通胀预期的市场指标，例如传统美国公债与抗通胀国债收益率之间的利差，也显示市场对持续性通胀的预期正在升温。

因此，美国国债收益率曲线出现压缩，这与投资人于2022年看到的情况如出一辙。当时，美联储为了对抗通胀浪潮而大举加息，结果导致股债双杀，重创投资人。

根据道琼斯市场数据，自2月底以来，2年期美国国债收益率与30年期美国国债收益率之间的利差，已缩窄超过20个基点。

NACHO 的影响也能从商品市场中看出。根据FactSet数据，原油价格持续维持在每桶约100美元附近，反映出交易员预计荷姆兹海峡在可预见的未来仍将维持封锁状态。

Nationwide 首席市场策略师Mark Hackett直言：「石油市场并没有反映出协议即将达成; 债券市场也完全没有这样定价。至于股市，则是在反映'协议可能会达成'，或者'无论协议是否达成其实都无所谓'，很可能两种情况都有一些。」

值得注意的是，强劲的第一季财报，帮助美股抵御了「NACHO 交易」带来的压力; 与此同时，华尔街分析师也纷纷急忙上调2026年及之后的企业获利预测。

Hackett指出，投资人正在押注：最新一波油价冲击，并不会阻止企业今年获利持续飙升。庞大的 AI 基础建设热潮，除了推升「科技七巨头」之外，也带动半导体公司与工业类股股价上涨。

虽然AI相关支出是推升市场对2026年GDP成长预期的重要因素之一，但Hackett还列出了其他几项可能支撑美国经济持续强劲的一次性利多因素，包括：

此外，4月非农就业数据亦远优于预期，新增就业11.5万人，且薪资成长持续跑赢通胀，为整体经济提供支撑。

道富投资管理黄金策略团队指出：「TACO与NACHO交易正在第二季同步上演，高油价并未阻止标普500指数创下历史新高。」

网站首页