华尔街看空美光与英特尔？ 示警仍有44%、60%下跌空间

与此同时，摩根大通分析师Harlan Sur对英特尔设定每股45美元目标价，较现行115美元股价暗示高达60%的修正空间。

美光科技

分析指出，美光主要生产基于DRAM与NAND快闪存储器技术的储存解决方案，广泛应用于资料中心、行动装置、个人电脑及车用系统。

尽管 AI 需求引发内存芯片供给短缺，使美光受益，但晨星的 Kerwin 直指其缺乏持久的竞争护城河。

他指出，存储器芯片产业具有高度资本密集的特性，而美光的获利能力也仅属一般水平，「我们认为DRAM与NAND本质上属于类似大宗商品的产品，容易受到市场供需变化影响，且价格长期存在持续下滑的趋势。」

美光最新季报虽亮眼，营收年增196%至238亿美元，非GAAP每股盈余暴增682%至12.20美元，但此成果主要源于供给短缺推升的价格，并非美光独有优势。

事实上，三星（Samsung）与 SK 海力士（SK Hynix）在同期反而扩大了市占率，且两者拥有更高的产能与营收规模，得以投入更多研发资金。 相反的，美光在DRAM与NAND市场的市占率仍有所下滑。

华尔街预期，本轮存储器景气循环将于2028年达到顶峰，2029年价格可能急跌。

市场一致预估显示，美光调整后获利至2029年前的年均成长率约为13%，以目前40倍市盈率衡量，估值明显偏贵。

此外，在追踪美光的50位分析师中，给出的目标价中位数为每股660美元，相较于目前898美元的股价，仍有约26%的下跌空间。

英特尔

英特尔曾以垂直整合模式称霸半导体业，一度掌握从芯片设计到制造的完整供应链。 然而，台积电（2330-TW）自2017年起取得制程技术领先地位，目前生产全球95%的最先进芯片。

此外，由于执行失误及制程延迟，英特尔在数据中心服务器与个人装置市场的CPU市占率，过去十年持续遭超微半导体（AMD-US）与Arm（ARM-US）蚕食。

尽管看多英特尔的投资人认为，公司正站在重大转机的门槛上。 英特尔正积极布局晶圆代工市场，而 AI 推论需求也日益普及; 由于 AI 推论比 AI 训练更依赖 CPU 运算能力，因此有望成为英特尔的重要成长机会。

英特尔也曾表示，AI推论工作负载去年已超越AI训练工作负载。

不过，英特尔是否真的成功扭转颓势，仍存在争议。 该公司至今仍难以争取大型晶圆代工客户，近期财报表现也未能令人惊艳。

今年第一季，英特尔营收仅成长7%; 其晶圆代工部门营收46亿美元，却亏损高达23亿美元。

Sur 在近期研究报告中直言：「从基本面来看，公司正面临艰困的宏观经济环境以及高度竞争的运算市场，同时市场对其执行能力仍存有疑虑。 从财务角度来看，随着市场持续担忧股利支付的可持续性，股价可能继续承受压力。」

华尔街预估，英特尔调整后获利至2027年前的年均增长率可达77%，但以目前高达200倍的市盈率计算，估值依然昂贵。

报道分析认为投资人应避免买进英特尔，而大多数华尔街分析师也持类似看法。 目前市场对英特尔的目标价中位数为每股96美元，相较于现价115美元，意味着仍有约16%的下跌空间。