野村证券最新研报指出，近期引发记忆体芯片板块重挫的两大消息，均遭市场严重过度解读，当前全球记忆体产业核心矛盾仍是供不应求，人工智能（AI）需求远未见顶。
七月初，全球记忆体芯片类股陷入剧烈震荡。 美光科技单日暴跌逾10%，三星电子与SK海力士在七月初分别重挫逾7%与9%，南韩KOSPI指数甚至一度触发熔断机制。
市场恐慌的导火线有二：
然而，野村证券于近日发布研报直言，市场的担忧被严重夸大了。
南韩天量扩产「远水救不了近火」
市场最直觉的解读是：如此庞大的投资计划，代表大量新产能即将涌入市场，记忆体晶片恐将供过于求，此轮涨价周期就此终结。
对此，野村则提出三重反驳。
首先，当前问题是短缺，不是过剩。 面对AI产业史无前例的强劲需求，存储器厂商已将资源优先投入利润丰厚的高带宽记忆体（HBM）生产，导致通用型内存芯片的产能受到排挤。
自2025年下半年以来，通用内存需求的快速增长已引发严重供应缺口，即便厂商扩产步伐远比预期积极，仍追赶不上市场需求。
其次，半导体投资的落地周期极为漫长。 野村以九年前启动的龙仁半导体产业园区为例说明。
该园区首座无尘室预计要到2027年2月才能竣工，年底方可实现小规模量产，换言之，从投资宣布到正式投产实际长达十年以上。
野村预估，此次新宣布的投资计划，最快也需五至十年后才会对市场供需产生实质影响。 南韩政府的介入，主要是为了因应现有生产聚落土地、电力、水资源即将耗尽的中长期布局，着眼点在2035年以后。
第三，产业的抗风险结构已有所改变。 如今，厂商除握有长期供货协议（LTA）作为避险工具外，AI带来的结构性成长预期也提供了稳定支撑; 与获利连动的员工奖金机制，更构成管控产能过剩风险的新型缓冲器。
因此，企业不可能仅因政府要求就进行毫无根据的盲目投资。
野村认为，市场的核心误判在于混淆了「宣布投资」与「产能落地」两个截然不同的概念，将十年后的潜在供给折现到当下定价，属于典型的过度反应。
Meta 出租算力是因「需求见顶」更是误读
另一则令市场惊恐的消息是Meta对外出租闲置算力，部分资金将此解读为AI硬件需求已然见顶的警示信号。
对此，野村同样提出双重反驳。
其一，出租闲置算力是商业模式成熟的自然结果，而非需求疲软的前兆。 资料中心的建设天生需要对应峰值算力需求，非尖峰时段势必存在大量闲置容量。
Meta 是大型云端规模业者中唯一尚未涉足云端服务的玩家，因此此举与当年亚马逊创立 AWS、将闲置基础设施变现的逻辑如出一辙，是商业模式走向成熟的演进，而非需求走下坡的警讯。
其二，算力成本下降将触发杰文斯悖论（Jevons paradox），反而扩大总需求。 「杰文斯悖论」是指资源使用效率提升或成本下降后，反而刺激总消费量增加的经济学现象。
野村指出，Meta 出租算力不仅不会削弱硬件需求，反将透过压低每单位运算成本（Token 成本），解锁更多 AI 应用场景，最终带动内存芯片与运算硬件的整体需求上扬。
野村分析师Jay Yoon更直言：「算力目前仍严重短缺，这是一个资源分配问题。」部分业者因过度采购而持有闲置芯片，不代表全行业供需已然逆转。
野村核心结论：情绪错杀，提供重估窗口
综合上述分析，野村维持其对存储器产业的乐观判断：全球存储器市场正处于AI驱动的结构性超级周期之中，供应严重短缺的核心矛盾并未改变，此波股价重挫或为投资人提供重新审视估值的机会。
这也与野村此前一系列研报观点一脉相承。 野村预估2026年第二季DRAM与NAND价格将分别季增51%与50%，大幅高于此前预测的6%与20%; 全年DRAM与NAND需求预估各成长30%，HBM需求增幅更上看63%。
目标价方面，野村已将SK海力士目标价从400万韩元上调18%至470万韩元; 先前，野村也将三星电子目标价从59万韩元上调至67万韩元。
野村并点名，投资人最需关注的关键信号，是Meta下一次资本支出指引：若上调，将强化科技巨头「算力军备竞赛」的叙事，直接利多英伟达（NVDA-US）及存储器芯片制造商; 若下调，则将验证看空逻辑。
需注意的是，野村的乐观判断建立在AI资本支出持续强劲的核心前提之上。 若AI投资出现实质性降温，或HBM技术路线发生重大转变，当前供需紧绷的格局恐将逆转。
此外，Meta跨足算力租赁市场，可能压缩CoreWeave（CRWV-US）等新云服务商的定价空间，其高杠杆的债务驱动商业模式将承受更大压力，虽不直接冲击内存芯片需求，但可能引发产业链的连锁效应，值得持续观察。
